中国的证券化业务

相较于欧洲市场,更遑论相对于北美市场而言,中国地区的结构型融资市场,依然属于是相当新颕的事情。然而,过去几年,该地区尤其是中国,却一直呈现着十分明显的增长趋势。随着中国加紧管制流动性和信贷,各银行与金融机构都正在寻找不同的途径,藉着把现有贷款移离资产负债表以外的方式,务求减低现有的信贷风险。同样地,银行和金融机构下调收费和保证金,导致出现有史以来地有利于借方的信贷市场,加上,在信贷市场转差下,导致了重组、再融资和不良贷款等交易的增长。鉴此,我们预期,公司和投资者也会考虑以另类方法,把现有资产资本化,从而推升了对不同复杂程度的证券化金融产品的需求。

多年来,分别受中国证券监督管理委员会和中国银行业监督管理委员会监管的信贷资产证券化业务计划(「中国证券化计划」)发展蓬勃,以致中国国内的金融机构信贷资产证券化市场也取得了长足的进展。

过去数年,除却仅有几宗服务商过渡的财困、发起人违约和未付利息等个案以外,在中国的证券化交易中,资产业绩表现一直处于平稳状态。商业楼宇按揭证券化持续录得强劲的业绩。以汽车贷款资产抵押担保古董车的累计资产违约率,有所改善,以及大部份的住宅按揭担保交易的按揭违约率,则维持低于0.5%。这些板块的债项可靠性在就业稳定、家庭收入增加、贷款年期缩短,以及大部份贷款属于完全分期等额偿还之下,得到支撑。

跨境资产证券化及再包装配置的冒起

适值国内信贷资产证券化业一片蓬勃繁荣之时,近年来,以向海外投资者出售票据的方式,对离岸资产证券化的需求(例如:向中国企业的离岸子公司发行的一组公司贷款),以及对在岸资产再包装配置的需求(例如:发行给中国企业的债券或中国公司的首次公开发售前股份),也一直有所增长。

于2017年推行的「债券通」安排计划,肯定会对这发展趋头,带来积极的推动作用。债券通是一项双向式的市场流通制度,让中国内地投资者和海外投资者,得以通过相关的中国内地和香港金融基建设施机构,於彼此的债券市场進行交易。债券通成功地为拟发展中国证券市场的海外投资者,提供了通道,同时将会继续成为这个市场的工具。

鉴于这些交易的跨境元素,该等证券化结构融资都是采用一家开曼孤儿公司来实现该种交易。相对于根据中国证券化计项下的中国信托公司,只能在中国国内证券化市场采用,这类开曼孤儿特殊目的工具公司结构,在北美的证券化市场是更為普及。

香港受惠于地理位置毗邻在岸市场,同时,也是很多诸如证券公司、受托人公司、评级机构和律师事务所等中介和服务提供者的业务扎根地,而这些公司又能以均受中国和海外投资接受的方式,发起和执行该等交易,因此,香港将会继续作为该类跨境结构型融资交易的重要枢纽。

中国区内证券化进程前瞻

鉴于新冠病毒大流行,结构型融资市场的本年度发展,仍需拭目以待。保持社交距离的影响,正在对企业业务造成冲击,尤其就零售业和酒店业而言,带来了特别是商业楼宇按揭貸款支持證券方面偿付债务的压力。同样地,失业人数上升,加之消费开支普遍减少,也或会对于以小企贷款和住宅按揭支持的证券构成不利影响,因为公司要为偿还底层贷款而烦恼张罗。

这意味着,现在相较以往任何时候,会有更大的信贷需求。随着中国公布,基准放贷利率会维持在上月之前的同一水平,各企业将会寻求另类的募资商机。尽管债务证券化或会有所下滑,我们盼望,由于企业需要寻求新的不同方式以把现有资产货币化并供集资,新颕和创新的资产将会在市场上得到证券化及重新包装配置。

中文译本只供参考,概以英文本为准。如拟阅读原英文本,请点击阅读详情

Locations

香港, 上海

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