保险相连证券特殊目的工具公司Greater Bay Re发行债券，该公司同时得到国有公司中国再保险公司（China Re）和该国企的子公司中国财产再保险股份公司（China Property and Casualty Reinsurance）的支持。怡安保险公司 (Aon)负责债券的市务推广，范围涵盖高台风风险的中国内地区域，乃至专门的基金和投资者。
香港保险业监管局（保监局）行政总监张云正表示，Greater Bay Re可能是属于芸芸该类工具公司中首家诞生于中国内地和更广大地区的公司。他认为「主要国有再保公司的这个决定，不单彰显香港作为新兴保险相连证券枢纽的潜力和吸引力，同时表明了我们作为全球风险管理中心的关键角色」。
自这个东南亚市场于2018年推行保险相连证券资助先导计划后，香港在该场较量中奋力追赶新加坡，成为新兴保险相连证券发行的区域翘楚。
Appleby毅柏律师事务所香港办事处企业事务部合伙人陈子雅（Fiona Chan）律师对《Conventus Law》指出，正当香港很可能快要追及新加坡时，便需要进一步前瞻长远的发展思路。
起动点
2020年7月香港立法会（立法会）通过了两项保险条例修订，为设立能够发行保险相连证券的特殊目的保险公司奠立通道。今年3月29日，该条例修订正式生效。
保监局于五月公布其两年期保险相连证券资助先导计划的细节内容。该监管机构表示，先导计划将会激励保险公司和机构在香港发行保险相连证券产品。该先导计划提供的资助涵盖巨灾债券发行的部份成本。
香港政府期望该先导计划会提升该城市冒升成为保险相连证券枢纽的速度，能够与新加坡和百慕达匹敌。市场普遍认为Greater Bay Re的发行是该进程的关键里程。
汇丰发行人服务部业务发展联席董事Celine Tan向《Conventus Law》表示，香港的保险相连证券市场已准备就绪，以支持亚洲区内保蔫人和分保人的发展需要。她说：「基于始自九十年度资产类别的成熟度，环球保险相连证券市场现正倾重于美国。」现有机构投资者的需求要把其保险相连证券持有量多元化，以及就亚洲资本的保蔫人而言，能够让他们针对愈益极端天气灾难以对冲他们的风险，确有真正的逼切性。」
对气候的关注
鉴于对气候变化造成负面影响的日益关注，保险相连证券产品的重要性愈益增加。联合国政府间气候变化专门委员会八月发出警告，全球于2050年或不能把全球暖化问题限止于摄氏1.5度或甚至摄氏2度。
Tan指出，应当把保险相连证券产品视为环境、社会及公司治理 (ESG) 工具，这便能容让各国政府取得天然灾难后基建重整所需的资金。
她说：「预期气候相关的巨灾债券，例如台风债券和地震债券，于可见的未来会成为常见的事情。」
同时，陈律师指于2008年至2010年间，保险索赔仅占中国重大灾难（包括雪灾和地震）引致的直接经济损失的1%以下。
她表示：「对亚洲区内的气候变化和疫情相关的关注与日俱增，这也为（再）保市场和专属市场以及保险相连证券产品的发行不断提供更多机遇。」
人们对未来数年亚洲区天然灾难频次上升的预计，对中国政府的一带一路和大湾区基建计划有着重大影响。
一带一路旨在开拓一个贸易路线的环球网络，以深化中国和其他亚洲地区、中东、非洲与欧洲之间的经济连系。与此同时，大湾区将把香港经济整合到中国南部地区的11个城市之内。然而，在这些计划将会加速经济发展之际，他们也将会产生与天然灾难有关的额外风险。
为此，这便为保险相连证券产品发行带来新的机遇，并为香港冒升成为区域性保险相连证券枢纽创造可能。然而，香港这个城市在奋力把自己变成犹如百慕达一样等同保险相连证券产品的同义词之时，她仍需面对新加坡的竞争。
衡量竞争
新加坡的保险相连证券资助计划于2018年推出，涵盖了部分首笔发行费的100%。自此，新加坡筹办了13项巨灾债券交易。其中四项于今年进行，2020年有六项，及2019年有三项。
即使达到了这样的初步成功，新加坡金融管理局并无停下步伐，而且启动了一个市场咨询工作，旨在简化保险相连证券发行相关的监管环境。虽然香港正在追赶新加坡，惟其在巨大中国经济体内的独特地位，给它带来了强力的优势。
陈律师说：「诚如2019年以来在国家和地方层面上有多个不同的内地机关作出了公布，香港作为中国通向全球的大门和大湾区的重要成员，将会继续参与多项旨在推动保险相连证券的大湾区发展计划。」
然而，陈律师又指香港的保险相连证券市场仍「处于幼年期」，在它能够足以嫓美自2009年已制定保险监管框架的百慕达之已发展成熟产业之前，尚有一段漫长的道路。
她说：「借鉴百慕达的经验和结构，香港的新保险相连证券制度理应视为一个踏足和开启亚洲区新机遇的机会，藉此容许区内出现协同和协调效应。」
百慕达的保险相连证券市场得以发展蓬勃，乃基于多项极其重要的原因，当中最主要的是当地的健全法律和监管框架得到恒常更新。例如百慕达为反映保险相连证券市场的扩展和成熟情况，于2019年实施新的有抵押保险和有限制目的保险公司。
然而，金融监管机构百慕达金融管理局（百慕达金管局）不仅追求最佳的国际标准，同时积极咨询业界持份者以为考虑他们的忧虑。
陈律师指：「及早成就有偿债能力II的等价物，及不断地认同其他的国标标准，乃是百慕达维持其在保险界主导权威的关键，并为国际投资者提供了信心保证。
藉着百慕达金管局履行其作为一个单一负责任与参与性的监管者的角色，所有这些因素皆把百慕达推上保险相连证券、再保险和专属保险市场的翘楚位置。」
她又说：「这也证明了香港需要追求一个既稳固又具兼容能力的法律和监管框架的重要性。」
接着的步骤
百慕达和新加坡均有连同巨灾债券推出它们的保险相连证券产品发售（保险相连证券产品的最常见形式），因此毫不惊讶地香港紧随他们的步伐。
百慕达花上多年时间才让其保险相连证券组合达致多元化，而新加坡的发售工作目前仍限于巨灾债券。虽然有些公司对亚洲其他的产品发售感到兴趣，惟市场却欠缺其他保险种类的多元化供应商，例如债务、专业弥偿、网络风险及保健等等的董事及高级人员。
陈律师指：「无疑香港拥有发展保险相连证券市场和成为亚洲区内保险相连证券业务枢纽的重大机遇。惟香港，以至整体而言亚洲，要达成非巨灾保险相连证券广泛发行的愿景，还得再待一段时间。」
因此，鉴于区内天然灾难的频次和严重性，巨灾债券很可能会在未来一段长时间内主导亚洲市场。
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